继特变电工日前增发之后，又出现了券商包销的余股未上市先破增发价的案例。近日实施增发的粤水电昨日跌破增发价，不仅参与申购的投资者出现浮亏，承销商宏源证券也因包销导致账面出现浮亏。

    今年以来，众多拟增发的上市公司频频出现破发情形。昨日，因增发停牌3天的粤水电开盘一路走低，最后报收于6.85元，下跌9.27%，较增发价跌去0.30元。按账面市值计算，包销了粤水电此次发行总量的53.83%余股的承销商宏源证券账面出现920.42万元的浮亏。

    根据粤水电增发A股发行结果的公告，粤水电此次网上网下没有全部认购完毕，尚有余股约3068.06万股，占此次发行总量的53.83%，该部分余股由承销商宏源证券全部包销。按照7.15元的增发价计算，宏源证券要自掏腰包2.19亿元。以昨日收盘价计算，这部分包销余股在尚未上市情况下，宏源证券已浮亏4.2%。

    统计显示，今年以来，保荐人及承销商被迫自讨腰包包销余股的增发案例已有十多例，担任承销商的券商被迫动用了逾30亿元参与包销。如果这些增发股票如果首日并未破发，那么包销商尚有可能顺利出逃，然而特变电工、粤水电并不那么走运，均遭遇增发完毕即出现破发的情况。

    为何会出现上述现象？“不能说是定价太高，主要还是市场行情不景气，承销商及保荐人也没办法。”兴业证券一位投行人士表示，保荐人在确定发行价前其实都广泛征询了各机构的意见，应该说确定的增发价都是机构能够接受的。但由于市场行情变化太快，价格设计的思维跟不上市场的跌速，增发申购时不少机构投资者“变卦”，承销商不得已只好包销余股。

    值得一提的是，据投行人士介绍，券商包销的余股由于没有锁定期限制，所以参与包销的券商在上市不久就可以出售套现，对包销商资金流并不会产生太大影响。

    事实上，宏源证券此前也出现过类似的包销行为，最终都以获利不菲而了结。在合加资源于7月1日完成的公开增发中，以宏源证券为首的3家承销商自掏腰包1.8亿元包销了1217.4万股的余股，占该上市公司该次增发总股本的40.58%。在年初，宏源证券亦在其负责承销的伟星股份增发中，因出现基金同时网上网下申购导致申购无效，被迫以每股26.85元的价格接下32万股，花费873.54万元。此外，还有和中信证券等参与太钢不锈增发，最后5家证券公司也不得不花费4.07亿元包销了3894.7万股。这3次包销的股票在上市首日都未跌破增发发价，且之后股价也一路走高，包销商不仅有惊无险，而且还从中获利不菲。